Thursday, January 19, 2017

資產負債表 (Balance Sheet), 損益表, 現金流量表
























資產負債表可用來了解公司的財務體質是健全或疲弱
value line比資產負債表更容易閱讀,若你從來不曾看過資產負債表, 不妨從value line開始

第一天
流動資產 (asset)
  • 用自己的房子當抵押, 向銀行借來第二胎貸款10萬元來創立公司 (5萬元為現金, 另外5萬元拿來買了生產設備)
  • 折舊---工廠,辦公室,生產設備,機器,電腦等會隨著使用時間增加, 而喪失價值, 國稅局承認這一點, 容許企業在設備與建築物老化或過時時, 扣除設備與建築物的價值: 土地不能折舊, 建築物 (在20-25年內折舊完畢), 機器/打字機/電腦等的折舊期限短多了 (依不同項目, 折舊年限3-15年不等, 因為這些東西老化的速度比建築物快)
  • 故第一天流動資產的現金為5萬元, 固定資產為5萬元, 因第一天尚未有折舊, 故累積折舊為0
  • 流動負債 (公司積欠的債務): 10萬元銀行貸款/個人貸款, 是用房子當抵押的錢, 公司的負債為0, 故第一天沒有任何負債
  • 有價證券 (marketable securities)
  • 應收帳款
流動負債 (liability)
  • 股本(實收資本額,股本是當初設立公司所幕集的資金/實收資本額)--公司有二種方法可以取得股本: (1) 出售股票, (2)靠業務賺錢。創立第一天, 尚未從業務中賺錢 (故保留盈餘為0), 故唯一的股本是一開始投資在公司的10萬元 (實收資本額)
  • 負債與股東權益 (=負債總額+實收資本額+保留盈餘)
  • 流通在外股數: 將原始股本(10萬元)投資在自己公司裡時,發給自己1萬股的股票, 因此每股淨值10元--此可由創業者自行決定, 他也可以只發給自己1000股, 每股淨值100元
  • 負債減少是生意興隆的一個訊號, 如果現金增加的幅度超過負債, 表示資產負債表趨於健全, 反之則是趨於惡化
  • 長期負債 (long-term debt): 若長期負債超過現金, 若隨著現金部分持續短少, 負債規模會來越來越大, 這家公司的財務體質會轉趨疲弱
  • check 現金是否比長期負債多
  • 短期負債(short-term debt)
第一年年底
  • 公司現金只剩下2.5萬元, 創業者把其他的錢,花在經營公司和生產介面產品上
  • 應收帳款19,500元, 顯示有些顧客已購買了產品, 但尚未付款,19,5000元是公司尚未收到的帳款,故列入應收帳款
  • 存貨3萬元,表示價值3萬元的產品放在倉庫裡,準備賣出去,沒有賣出去的產品視為資產,但無人能保証公司能用正常價格,把尚未賣出的產品賣掉
  • 公司一開始花了5萬元買進設備,累積折舊1萬元(因機器快速過時,國稅局准許每年提列20%折舊, 公司可得到1萬元的稅務抵減)
  • 在負債部分: 1萬元應付帳款,為公司欠別人的錢 (表示公司尚未支付的所有費用,包括電話費,電費,積欠供應商的款項等)
  • 股東權益: 4500元保留盈餘(公司經營一年的利潤), 公司現在的股東權益為104,500元 (其中包括開始投資的10萬元,加上公司第一年賺的4500元); 公司可以決定如何處理利潤,它可發放股息(利),把4500元發給股東(在此例中,因為為個人創業,故創業者可將4500元放進自己的口袋); 但本例中, 創業者決定將4500元留在公司裡,俾投資在事業上,故說盈餘"保留"下來
  • 保留盈餘加上原始10萬元的投資,故公司現在價值104,500元,此為第一年年底的股東權益
  • 又創業者發給自己1萬股股票,現在每股價值10.45元 (104,500元/10000股),此為公司的"每股淨值"或"帳面價值"
第二年
  • 業務增加,賣出更多產品,應收帳款和存貨繼續增加
  • 負債增加121,000元的銀行債務,由公司負責借錢 (非由創業者自己借錢,公司需要錢擴張,購買新機器,增加存貨,雇用新員工)。
  • 銀行債務不會當成股東權益,銀行貸款給企業時,不會變成企業的所有人;若有個人購買公司所發行的債卷,亦不會變成公司的所有人
  • 連續二年保留盈餘後,他的股東權益增加到114,500元
  • 創業者仍擁有公司全部的1萬股股票,
第五年
  • 公司有了長足的發展,公司擁有18萬元現金,加上其他流動資產,流動資產合計增加到74.45萬元
  • 資本支出增加,固定資產(工廠與設備的總值)從第二年的12萬,躍增到第五年的50萬元; 因其設立了小型工廠, 購買了新機器。(公司類別不同,需要的資本支出水準也不同,例如鋼鐵廠必須支出巨額的費用,因為維持和更新鋼鐵廠要花很多錢;油井一開鑿,開始生產石油後,需要的資本支出就很少;廣告公司只需要辦公室和一堆桌子,幾乎沒有資本支出)
  • 增購設備後,折舊跟著增加為25萬元
  • 在負債部分,公司已清償了銀行債務, 公司在何處拿到錢還債? ---在股東權益下, 實收資本額從10萬元躍增到70萬元,因創業者發行及賣掉了一些股票, 流通在外股票增加, 過去有1萬股(全部由創業者擁有), 現在變成1.5萬股
  • 另一位投資人買了公司的股票,在實收資本額下有70萬元,這位投資人付了60萬元,取得公司新發行的5000股, 擁有公司1/3的股權,以每股120元的價格,買下該公司股票
  • 第五年底每股淨值躍增為59.63元 (894500/15000=59.63)
  • 公司現在每股的帳面價值為59.63元,創業者擁有的1萬股現在價值為59.63萬元
  • 在下面的損益表中可發現: 一年後,每股盈餘0.45元,兩年後為1元,五年後為6元
  • 股價 (120元)/盈餘(6元)=20 (本益比為60倍); new york stock exchange股票的平均本益比為15到16倍,故另一位投資人購買該公司的股權時,付出的價格比一般投資人購買公開上市股票貴了一點,他如此作,乃因其知道小公司快速成長的潛力
  • 創業者若能選擇,他應該不會賣1/3公司股權,其如此作,乃因其需要錢壯大公司,應付保持存貨及應收帳款,及發薪水的成本,其成功造成了現金危機,賣股票是籌募現金最簡單的方式; 其放棄1/3的股權,以確保公司能繼續生存,他認為擁有資金充足企業的67%股權,勝過擁有資金短缺,不能發揮潛力的公司之100%股權
  • 再過幾年後,創業者會走到需要更多錢的地步,那時可能是公開上市的好時機; 在公開上市前, 創業者做了很大的犧牲,把全部時花在公司中,領很少的薪水, 他一開始拿房子去抵押借錢,才能投資公司





  • 一年後,每股盈餘0.45元,兩年後為1元,五年後為6元
  • 損益表用來了解公司的營運細節,知道公司賺多少錢,怎麼用錢
  • 第一年,在銷貨收入 (公司賣出價值20萬元的產品), 存在公司儲蓄帳戶裡的現金賺到2500元利息, 故公司第一年營業總收入為20.25萬元, 全部收入叫作"營業收入"
  • 大部分營業收入花在什麼地方? 可看成本部分: 原料與製造成本, 經營事業與促銷產品所用的銷售,管理,一般成本
  • 第一年花了2萬元研究發展費
  • 並非所有公司都要花費很多的研發費,在你投資任何股票前,必須考慮: 公司是否屬於資本密集產業? 是否需要支付巨額的銷售與研發費用?若如此, 原本可以送到投資人口袋裡的很多錢,會變成費用用掉
  • 若你投資生產砂石公司,研發成本為零, 銷售成本也低
  • 有些類型公司,若不進行研發, 若不更新工廠和機器(資本支出),可能會被淘汰
  • 另一方面,若企業經理人刪減資本支出和研發費用,盈餘短期內會急劇上升,盈餘成長會拉抬股價,讓股東高興,若公司不把錢用在改善上,就可以發放更優厚的股息,股東會更高興;但若此公司喪失競爭優勢, 這種高興只能維持短時間, 公司的業務會減少, 盈餘會下降, 不久之後, 公司會窮到發不出股息
  • 創業者若取消研發和資本支出, 可走輕鬆路線,發給自己豐富股息,他可以用提高短期盈餘的方式, 讓自己公司顯得獲利更高, 以便吸引買主, 購買股票, 他可將公司賣掉,打高爾夫球
  • 稅前盈餘 (稅前利益): 公司第一年稅前賺了7500元, 其中40%(3000元)須交稅給政府,剩下的4500元即為純益, 若公司不配發股,純益即等於保留盈餘, 即為利潤
  • 第五年底, 公司賣出產品價值190萬元, 原料及勞工支出100萬元,研發費21萬元,公司一年賺9萬元的利潤 (純益)



  • 現金流量表用來追蹤資金去向
  • 資金來源部分: 第一年4500元純益, 折舊項下消失的1萬元, 創業者原始1萬股的10萬元,應付帳款1萬元,資金來源合計12.45萬元 (現金流入)
  • 資金運用部分: 花了5萬元在工廠和設備上, 3萬元在存貨上, 1.95萬元在應收帳款,加總為9.95萬 (現金流出)
  • 12.45萬元 (現金流入)減9.95萬元(現金流出)=2.5萬元 (期末現金)
  • 現金
  1. 流動資產(current assets): 現金及現金項目 (cash and cash items), 有價證券 (marketable securities), 二者相加, 可了解公司所擁有的現金有多少, 現金越多, 表示公司的生意興隆
  2. 長期負債(long-term debt)減少,為公司生意興隆的訊號
  3. 若現金增加的幅度超過負債, 意味資產負債表趨於健全
  4. 將現金總額減掉長期負債, 此為某公司的現金淨額, 代表公司的現金和現金資產比負債多,現金超過負債的情況, 是個好現象
  5. 現金資產不是萬靈丹, 非所有公司都擁有大筆現金, 事實上, 擔心現金不足的情況比較常見; 例如, 若公司流通在外股數很大, 現金淨值 (扣除長期負債)平均分配給所有股數後, 每股能分到的錢很低
  6. 研究股票時, 務必要檢視現金部位 (以及相關事業的價值)
  7. 公司若聚集了許多現金, 外界對其運用方式的猜測, 可能會壓抑股價的上漲空間; 某公司可能提高股利, 且積極回購自家股票
  • 負債
  1. 一般企業的資產負債表分成左右二邊, 左邊是資產 (存貨,應收帳款, 廠房, 機器設備), 右邊則代表取得資產的資金來源
  2. 要判定企業財務狀況好壞, 最簡單的辦法為針對資產負債表右邊的股東權益和負債進行比較
  3. 計算負債對股東權益比 (debt-to-equity ratio)








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